在国际货币秩序重构的背景下，去美元化仍是大势所趋，美元面临长期贬值压力。但2026年以来，美元走势阶段性偏强。除地缘冲突引发通胀压力外，AI行情可能提供了关键支撑。

本文从“AI美元”效应出发，分析美元如何成为全球股市分化的分界线，并探讨AI交易波动加大背景下的对冲思路。

一、核心观点速览

二、什么是“AI美元”效应？

“AI美元”效应主要体现为两个层面：

1. 结算需求支撑美元

先进芯片、云服务和算力等AI产业链跨境交易较多采用美元结算。产业扩张可能阶段性增加美元需求，形成所谓“AI美元”效应。

2. 增长动能支撑美元

AI投资增强相关经济体的增长动能，尤其是美国。预计2026年美国实际GDP增量近三成来自AI。经济增长韧性为美联储加息创造条件，美债利率上升推高美元。

但对于AI受益程度较低的经济体，美元走强带来的外部融资条件收紧和资本流出压力，反而会拖累经济与市场表现。

三、美元成为全球股市分化的“分界线”

在上述机制影响下，2026年以来全球股市呈现明显分化：

美元因此成为AI革命中全球股市分化行情的分界线。

四、AI交易波动加大，对冲思路有哪些？

尽管AI革命仍处于早期阶段，但市场已开始担忧头部厂商的增长放缓，以及未来回报能否覆盖当前的大规模投入。

市场预计，美国AI七巨头资本开支同比增速将由2026年的约90%降至2027年的36%，投资回报的不确定性也加剧了AI资产波动。

1. 防御性资产配置

在此背景下，增配现金、中债和高股息股票等防御性资产具有合理性。

2. 美元贬值交易作为对冲

根据前文分析，AI交易降温可能削弱美国相对增长优势及美元需求，美元贬值交易亦有望对冲AI资产的调整压力。

美元贬值交易的另一优势在于，其获利情景并不限于AI行情转弱：

因此，相比单纯减持AI资产，布局美元贬值交易既可保留AI上涨的收益敞口，也可在多种情景下提供组合保护。

3. 主要风险：美元流动性危机

如果AI行情剧烈调整引发全球资产集中抛售，投资者争相变现、获取美元现金，美元可能走强，与股票反向波动，对冲能力失效。

但当前AI行情调整主要体现为投资回报担忧引发的风险偏好下降和资产再配置，尚未演变为无序的流动性冲击，美元与科技股更可能正相关。近期美股科技股调整期间，美元指数亦从10月14日高位回落，与这一判断相符。

五、拉长时间看：股票上涨未必伴随美元升值

上述分析主要聚焦汇率与股市的短期关系。拉长时间看，即使AI革命成功，股票上涨也未必伴随美元升值，原因在于“逆巴萨效应”带来实际汇率贬值压力。

六、黄金：布局美元贬值交易的有效工具

布局美元贬值交易，最直接的方式是做空美元，但外汇交易面临诸多限制，增配黄金或是更便利的策略表达。

1. 黄金与美元的负相关性明显增强

从理论上看，黄金作为美元体系的替代性资产，与美元存在负相关的基础。但由于金价同时受到利率、通胀和避险需求等多重因素影响，这一关系在历史上并不始终稳定。

但进入2026年，黄金与美元负相关性明显增强，相关性升至-81.2%。美元与黄金成为一个硬币的两面，让增配黄金成为美元贬值交易的有效工具。

2. 油价与美债利率更多是阶段性扰动

相比之下，油价和美债利率对黄金的影响更多体现为阶段性扰动：

3. 美债也是潜在选择，但胜率可能低于黄金

除黄金外，美债也是布局美元贬值交易的潜在选择，但胜率可能低于黄金：

4. 历史复盘支持黄金的胜率优势

复盘2000年以来持续至少14天的全部91段美元下跌区间：

黄金在美元下跌期间的上涨胜率，高于其他大类资产。

七、配置建议

综上所述，建议在增配高股息、现金与中债之外，增加黄金配置，布局美元贬值交易，对冲AI资产风险。

美债的配置性价比可能也会逐步提高，建议保持密切关注。